Interdependenta dintre piata de capital si piata financiarǍ

INTERDEPENDENTA DINTRE PIATA DE CAPITAL SI PIATA FINANCIARǍ

Conceptul de capital in literatura economica s-a bucurat de o atentie speciala fiind abordat intr-o mare diversitate de sensuri. Asa de exemplu au fost definite: capitalul banesc fix, nominal, productiv, real, social, uman etc.

Capitalul banesc - forma a capitalului avansat in afacerile unei firme, parte a capitalului in functiune care participa la un circuit specific, in functie de obiectul de activitate al firmei;

Capitalul de risc -  este capitalul investit in activitati cu un grad ridicat de risc si care se individualizeaza pe proiecte, riscul fiind legat de evolutia ratei dobanzii.

Capitalul fictiv - este capitalul existent sub forma hartiilor de valoare; el nu afecteaza economia reala ci constituie numai un titlu asupra unui venit viitor.

Capitalul real - este capitalul existent in economia reala, sub forma de mijloace de productie si care serveste la producerea altor bunuri materiale.

Capitalul social - este volumul total de capital emis de o societate comerciala de capital sub forma de actiuni sau "parti sociale" in cazul S.R.L.

Capitalul uman - este stocul de cunostinte profesionale , deprinderi si abilitati al unei persoane (sau colectivitati) angajate intr-o actiune. Se vorbeste si de capitalul uman al unei firme - forta creatoare a personalului angajat.

Doctrina economica contemporana subliniaza nu numai in teorie ci si in practica, existenta unei acumulari de experienta cu privire la proiectarea si evaluarea diverselor teorii legate de fenomenele si procesele economice.

Piata financiara (a capitalurilor) reflecta un astfel de proces evolutiv; ea nu a aparut odata cu celelalte segmente de piata (de exemplu odata cu pietele bunurilor de consum neproductiv); mai mult, chiar si azi literatura de specialitate aduce argumente prin care se sustine unitatea, care este esentiala, dintre piata monetara, piata financiara si piata valutara.

Sunt insa de subliniat si particularitatile acestor trei segmente de piata²¹, ceea ce subliniaza de fapt autonomizarea - independenta lor in ciuda elementelor de flexibilitate care le uneste.

Piata financiara (a capitalurilor) se desprinde ca un segment special de piata, avandu-se in vedere instrumentele financiare proprii si rolul lor in cresterea economica.

Ne referim la titlurile de valoare (titlurile mobiliare) cunoscute in teoria si practica economica sub numele de actiuni si obligatiuni.

Actiunile si obligatiunile au aparut in viata economica si au inceput sa domine piata asa cum societatile mari si foarte mari sunt cele constituite sub forma juridica de "societati de capital". Chiar daca in procesul dezvoltarii economico-sociale si societatile de tip "I.M.M." create sub aspectul formei juridice sub forma unor societati "de persoane" si "mixte" este de subliniat faptul ca forta economica, tehnica, financiara, de cercetare-dezvoltare apartine "societatilor de capital" in care unitatea  divizionara a capitalului este "actiunea" iar posesorul ei "actionarul".

In procesul evolutiv al acumularii, concentrarii si centralizarii capitalului este nu numai posibil dar si realizabil ca multe din societatile "I.M.M." sa se transforme in societati "S.A."

In activitatea comerciala, performanta manageriala face posibila dezvoltarea economica si odata cu aceasta cresterea sau descresterea firmelor, comasarea, fuziunea, asocierea, lichidarea sau falimentul.

Pentru constituirea unor firme mari si foarte mari este necesar un capital financiar disponibil mare de care nu dispune un singur intreprinzator (sau un grup restrans). Astfel de firme se constituie pe baza lansarii pe piata a unui proiect de emisiune de actiuni necesar pentru alcatuirea capitalului social²² initial al respectivei firme. Orice individ interesat poate deveni actionar - investitor intr-un astfel de proiect de constituire de firma.

O firma existenta care nu are resurse proprii financiare pentru a se dezvolta conform planului de afaceri, poate apela la piata financiara lansand un proiect de majorare de capital si invitand astfel investitorii potentiali - persoane fizice si/sau juridice - sa devina actionari.

Comunitatile locale, administratiile publice, in lipsa de fonduri proprii necesare pentru solutionarea problemelor vitale pentru comunitate, poate lansa un prospect - proiect de emisiune de obligatiuni prin intermediul pietei financiare rezolvand astfel problemele legate de resursele financiare de care au presanta nevoie (in acest caz fondurile vor fi restituite posesorilor de obligatiuni, conform obligatiilor asumate).

Piata financiara se deosebeste astfel esential de piata monetara; in timp ce piata monetara are ca obiect al tranzactiilor banii - creditele -cambiile etc., piata financiara opereaza cu (alte) instrumente proprii: actiuni si obligatiuni, iar relatiile dintre operatorii de pe piata financiara sunt diferite de relatiile stabilite intre operatorii  de pe piata monetara.

Nevoia de finantare, respectiv creditare poate fi intr-o anumita masura asemanatoare; deosebirile dintre sistemul de creditare si sistemul de finantare sunt insa evidente.

Cererea pe piata financiara  este legata direct de nevoia de investitii productive. Investitorii de pe piata financiara, atat persoane fizice cat si persoane juridice au cu totul alte intentii si interese decat beneficiarii de credite; totodata bancile comerciale au pe piata financiara un rol secundar (minor). Uneori sunt chiar ocolite de anumite segmente ale pietei financiare unde rolul preponderent este detinut de alte institutii publice si/sau private.

Oferta de capital financiar disponibil poate proveni de la persoane fizice si/sau juridice.

Pretul tranzactiilor comerciale realizate pe piata financiara se supune legilor si principiilor economiei de piata, iar institutia bursei de valori este apreciata a se apropia cel mai mult modelului de piata cu concurenta perfecta.

Pretul actiunilor, respectiv al obligatiunilor pe piata financiara poarta denumirea de curs bursier, acest curs bursier se modifica in functie de legea cererii si a ofertei care se manifesta pe aceasta piata; in plus intre piata financiara si piata monetara (a depozitelor) exista o concurenta directa: daca volumul dobanzii acordata de bancile comerciale este mai mare decat venitul sperat (pentru actiunile detinute) sau dobanda acordata de obligatiuni, operatorul isi va muta capitalul financiar de pe aceasta piata spre piata depozitelor bancare (de altfel, o atare competitie, pentru atragerea de depozite suplimentare, se manifesta si intre bancile comerciale).

Pentru intelegerea mecanismului de functionare a pietei financiare este necesara caracterizarea succinta a actiunilor si obligatiunilor - principale instrumente ale acestei piete.

Actiunile, ca unitati divizionare ale capitalului²³ social al unei firme, sunt inscrisuri (documente) de valoare (hartii de valoare) purtatoare de insemne de identificare speciale: numele firmei emitente, valoarea nominala, serie, data emiterii, numarul de ordine, semnatura reprezentantului firmei emitente.

Tinand cont de valoarea nominala a unei actiuni si de capitalul social total al firmei constituite, rezulta prin raportare numarul total al actiunilor emise (respectiv numarul total ipotetic al actionarilor daca fiecare ar cumpara cate o actiune).

Cumparatorul unei astfel de actiuni este investitor in afacere; actionar care se bucura de drepturi si are obligatiile care decurg din statutul de actionar conform legii (dreptul de vot ,conducere etc.)

Vanzarea pentru prima data , dupa emitere a actiunilor se realizeaza pe piata primara financiara; emitentul poate sa-si vanda actiunile fie direct, fie de regula folosind intermediari specializati pe piata financiara (banci, S.I.F., Societati de brokerage etc.).

Actiunile sunt purtatoare de venituri variabile care poarta denumirea de dividend: cu cat sunt mai mari profiturile firmei constituite, cu atat sunt mai mari dividendele per acaiune (si desigur per actionar) si invers un profit in scadere sau zero genereaza un dividend diminuat sau zero.

Nivelul dividendului obtinut reprezinta criteriul esential de optiune - alegere pentru achizitia unor actiuni sau obligatiuni (alegerea desigur a firmelor care aduc dividende mari si sigure).

Obligatiunile sunt titluri de valoare, unitati divizionare ale unui credit total angajat de o firma (sau administratie publica centrala/locala) pentru realizarea unei investitii. La scadenta institutia emitenta este obligata sa restituie contravaloarea obligatiilor plus dobanda certa la care s-au angajat, indiferent de situatia economico-financiara. Deoarece garanteaza un venit anual ferm, obligatiile sunt denumite si titluri de valoare cu venit fix.

Cumparatorii de obligatiuni (sau detinatorii) sunt denumiti si obligatori si au calitatea de creditori fata de emitent.

Legislatia juridica  care reglementeaza - disciplineaza regimul emiterii si supravegherea titlurilor²⁴ de valoare pe piata financiara este mai exigenta cu regimul obligatiilor si ceva mai permisiva cu regimul actiunilor.

Explicatia acestei diferente rezida din chiar diferenta dintre actionari (care au mai multe drepturi si-si asuma riscuri de investitori) si obligatori, care au numai calitatea de creditori. In egala masura statul, prin reglementarile economico-financiare, acorda o mai mare atentie regimului creditarii si al credibilitatii in economia de piata (fara pastrarea acestui principiu economia de piata nu ar fi adus atatea efecte pozitive).

O alta particularitate a pietei financiare o reprezinta segmentarea sa in doua componente:

piata financiara primara care cuprinde emisiunea si atragerea - cumpararea de titluri de valoare noi; emitentii intentioneaza sa faca rost de capital lichid necesar crearii de noi capacitati de productie; cumparatorii doresc sa-si plaseze economiile si sa devina investitori (creditori); pretul de vanzare denumit curs poate fi valoarea nominala sau o valoare sub pari (mai mica) respectiv al pari (peste valoarea nominala).

piata financiara secundara cuprinde ansamblul tranzactiilor financiare ale titlurilor deja existente pe piata, in circulatie. Pe piata financiara secundara au loc revanzari si recumparari de titluri de valoare dupa cum sunt mai mult sau mai putin interesati investitorii. Pe aceasta piata tranzactiile au loc prin intermediari autorizati , denumiti brokeri, angajati la societati de brokerage sau independenti.

Piata financiara in totalitatea sa, dar indeosebi piata secundara este o piata reglementata si supravegheata de organisme publice (C.N.V.M.) sau private (A.N.S.V.M.)

Transferul capitalurilor banesti de pe piata financiara pe piata monetara, respectiv valutara evidentiaza extrema mobilitate si interconditionare a acestor segmente de piata prin intermediul carora se asigura injectiile de capital atat de necesare pe pietele reale.

Evolutia si performantele pietei financiare - a institutiilor sale de specialitate - Bursa de Valori, Societatile de Valori Mobiliare (S.V.M.), C.N.V.M., A.N.S.V.M., Fondurile Mutuale, Societatile de brokerage etc. - reprezinta un semnal al gardului de dezvoltare si maturitate a economiei de piata, al performantelor sale in ansamblu.Teoria economica asociaza mecanismul de functionare al burselor de valori cu modelul de economie cu concurenta pura si perfecta; acesta este un argument al afirmatiei de mai sus.

Bursa de Valori prin mecanismul sau de functionare asigura transformarea rapida a capitalului banesc in capital real (si invers), mobilizeaza , intr-un timp rapid, resurse importante necesare pentru investitii (crestere economica).In egala masura B.V. poate genera sustragerea unor mari fonduri²⁵ financiare de la capitaluri reale prin intermediul "banilor fierbinti" (capitaluri speculative).B.V. asigura si concentrarea si centralizarea capitalului social al unor firme in mana unui (catorva) actionar(i), prin achizitii treptate de pachete de actiuni sau prin O.P.C./O.P.V. , O.P.S.Bursa de Valori prin mecanismul sau de functionare orienteaza tranzactiile comerciale pentru anumite piete: pretul bursei reprezinta un adevarat barometru al preturilor pietei.Semnalul bursei - prin scaderea/cresterea cursului - este un semnal al declansarii unei crize sau al unui reviriment pe piata.

Pe piata financiara opereaza firme specializate in mobilizarea si plasarea fondurilor financiare: S.I.F., S.V.M., Fonduri de Investitii, Societati de brokerage etc. Avand in vedere interesul statului de a supraveghea si mentine sub control relatiile economico-financiare dintre acesti operatori, a fost infiintata o Autoritate Publica profesionala, dotata tehnic - material si uman corespunzator, careia i-au fost conferite prin statutul de organizare si functionare drepturi si obligatii corelative menite a disciplina si asigura functionalitatea si echilibrul pietei valorilor mobiliare.

In acelasi scop a fost editat un pachet de 4 acte normative privind regulile de functionare ale pietei valorilor mobiliare, carora trebuie sa se supuna toti operatorii: vanzatori, intermediari si cumparatori de pe aceasta piata.

S.V.M. in scopul de a-si apara interesele de grup au constituit o asociatie nationala profesionala care are ca atributii principale:

- emiterea de norme de disciplina, conduita si moralitate pe care sa le respecte toate S.V.M., inclusiv salariatii acestora si ai B.V.

- perfectionarea cadrului legislativ al domeniului prin formularea de proiecte proprii de acte normative sau prin participarea la dezbaterea de acte normative initiate de alte institutii publice si/sau private.

Experienta romaneasca a pietei financiare, inclusiv a procesului evolutiv de reglementare a domeniului, evidentiaza cateva concluzii/ experiente care sa contribuie la perfectionarea mecanismului pietei financiare:

- reglementarea pietei financiare romanesti s-a facut cu intarziere si in mod fragmentar. Aceste lacune au facut ca practica sa o ia inaintea reglementarii si disciplinarii tranzactiilor ceea ce a generat cazuri de trista amintire: cazul S.A.F.I., cazul F.N.I.

- intarzierea in aparitia C.N.V.M. ca organism public de supraveghere, generata si de un personal insuficient calificat;

- lipsa generala de pregatire pe piata financiara face ca intensitatea activitatii bursiere²⁶ sa fie inca modesta Piata financiara in Romania nu functioneaza inca la parametrii optimi; am putea spune ca nivelul de afaceri (C.A.) este inca modest. Prin urmare piata financiara inca nu-si aduce decat o contributie modesta la relansarea economiei nationale.Vanzarile si achizitiile de active, firme, actiuni etc nu permite concentrarea de capitaluri care sa duca la investitii rapide materializate in noi capacitati de productie (sau care sa permita mutatii structurale - sectoriale in consens cu mutatiile solicitatpiata/nevoiasociala).