Valorile mobiliare - instrumente ale pietei de capital

Valorile mobiliare - instrumente ale pietei de capital

Definire;

q instrument al pietei de capital, etalon sau simbol al investitiilor liber negociabile;

q eliberata de toate clauzele restrictive privind transmiterea drepturilor de proprietate;

q cel mai lichid instrument financiar;

q departajarea notiunii este conventionala;.

q accesibile pe pietele de capital, interne si internationale

1. Clauze fundamentale - categoriile valorilor mobiliare

q se bazeaza pe prevederile comune din codurilor comerciale civile si legilor  organizarii economice care arata ca:

orice persoana are dreptul de a se asocia;

sa-si angajeze resursele definitiv sau pe o perioada determinata;

asumandu-si  riscurile plasamentului;

in scopul obtinerii de avantaje din exploatarea investitiei sale;

asocierea economica in sine este denumita societate comerciala;

asociatii pot decide sa-si angajeze patrimoniul nelimitat sau limitat;

posibilitatea de a constitui asocieri cu/sau fara personalitate juridica;

investitorii au libertatea de a transmite  si calitatile de investitor;

asocierea de orice tip nu poate apela la capitalul suplimentar, pentru a-si remunera asociatii (piramidare);

functionarea asocierii are loc pe baza principiului democratismului asociativ,

aderarea la o asociere  angajezeaza raspunderi juridice de intensitate diferita, in functie de rangul investitorilor;

categoria valorilor mobiliare constituie gruparea acestora in functie de esenta drepturilor si obligatiilor fundamentale:

1. categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor drepturi de proprietate;

2. categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor drepturi de creanta;

3.categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorului drepturi viitoare de tranzactionare cu alte valori mobiliare, titluri de valoare sau active.

2. Clauze generale - tipurile valorilor mobiliare

q  Date fiind caracteristicile constituirii lor legale, emitentii au pozitii juridice diferite, de aceea ei nu pot emite orice fel de instrumente sau valori mobiliare, ci numai pe cele care sunt compatibile cu statutul lor.

q  Tipul valorilor mobiliare reprezinta gruparea acestora in functie de clauzele generale ale contractelor si posibilitatile legale ale emitentilor de a face in anumite conditii apel la capitalul public prin agregarea intereselor si relatiilor speciale ale investitorilor, angajandu-se sa respecte drepturile acestora.

q  Tipul actiunilor

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor titlu de proprietar colectiv;

este specific societatilor pe actiuni si celor in comandita pe actiuni;

valoarea nominala a actiunii este o marime conventionala, parte, masura si unitate a marimii capitalului social si de repartitie a rezultatelor nete;

capitalizarea-nominala;

capitalizarea- pietei sau bursiera;

q  Tipul obligatiunilor

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor titlu de creditor;

exprima o relatie de creditare publica, care acopera o investitie efectuata pe baza unui imprumut;

valoarea nominala a unei obligatiuni reprezinta marimea unitara a imprumutului obligatar ce va fi returnat la o anumita data, denumita maturitate;

emitentul se obliga sa plateasca pretul de utilizare al capitalului, numit dobanda nominala;

detinatorii de obligatiuni au prioritate fata de toti actionarii la incasarea profitului din investitii, precum si la incasarea principalului in caz de faliment sau dizolvare juridica a emitentului;

emisiunea de obligatiuni are loc numai cu aprobarea actionarilor detinatori de actiuni comune;

emitentul de obligatiuni raspunde patrimonial de indeplinirea contractului de creditare;

investitorii detinatori de obligatiuni se pot opune la emisiunea altor obligatiuni care ar putea sa le afecteze prioritatea la incasarea dobanzii;

dobanda obligatiunilor constituie cheltuiala financiara;

Tipul garantiilor - warantul

Clauzele si specificatiile generale ale tipului de valori mobiliare denumit garantie sunt:

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor drepturi viitoare de tranzactionare;

emisiunea garantiilor este specifica societatilor pe actiuni si celor in comandita pe actiuni;

nu au valoare nominala;

pretul emisiunii de garantii este o parte a capitalului atras pe baza unei emisiuni viitoare de actiuni ordinare;

pretul de exersare al garantiei reprezinta marimea la care investitorul va achizitiona actiunile intr-un timp viitor;

garantia are o valabilitate prestabilita;

garantia are stabilit un raport sau rata de exersare sau de schimb;

suma dintre pretul de emisiune si cel de exersare a garantiei formeaza pragul de rentabilitate sau de exersare a garantiei si se regaseste ca baza in formarea pretului de piata;

Tipul drepturilor -cuprinde acele valori mobiliare prin care sunt exersate dreptul de preemptiune;

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor drepturi viitoare de tranzactionare;

emisiunea drepturilor este specifica societatilor pe actiuni si celor in comandita pe actiuni;

dreptul nu are valoare nominala si nici pret de emisiune;

dreptul este mijlocul de exersare a dreptului de preemptiune si este legat de orice emisiune de actiuni comune;

numarul drepturilor emise este egal cu cel al actiunilor aflate pe piata din care se scad actiunile tezaurizate de catre emitent;

raportul dintre marimea capitalului social, constituit prin emisiune de actiuni ordinare, exprimat prin numarul de actiuni deja existente si numarul de actiuni ce urmeaza a fi emise, formeaza indicatorul rata de subscriptie;

datorita legaturilor dintre pretul de subscriptie si rata de subscriptie, comparativ cu pretul pietei si cel de emisiune, dreptul capata o valoare intrinseca.

Tipul contractelor futures

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor drepturi viitoare de tranzactionare;

emisiunea contractelor futures este deschisa, simultana, nelimitata si efectuata de catre o institutie financiara care organizeaza si asigura piata acestei derivate;

la deschiderea pozitiei, ambii participanti platesc intr-un cont de siguranta o suma minima, prestabilita, care are rolul  de depozit de buna credinta, denumita marja initiala, calculata in functie de valoarea contractului si volatilitatea bazei;

unitatea de masura a obiectului de contract si volumul contractului, fluctuatia minima si maxima acceptata a pretului zilnic sunt prestabilite; 

in functie de scopul investitorului, care poate fi de protectie sau de speculatie organizatorul pietei stabileste limita pozitiilor detinute de catre oricare participant;

durata si lunile de expirare ale contractului, inclusiv ultima zi de tranzactie, sunt specificate;

piata de referinta si metoda de stabilire a pretului de referinta al bazei sunt transparente;

livrarea activului de baza poate fi fizica sau valorica;

metoda de calcul a fluxului de numerar este adoptata in functie de pozitii (long sau short), pe baza diferentelor dintre preturile de referinta ale zilei precedente si ale celei curente;

procedura de compensare zilnica si de executare fortata a obligatiilor sunt reglementate, transparente si prestabilite;

conditiile de incadrare si modificare legala a clauzelor si specificatiilor contractelor sunt transparente;

Tipul contractelor cu optiuni

face parte din categoria valorilor mobiliare ce confera detinatorilor cumparatori drepturi viitoare de tranzactionare;

emisiunea contractelor cu optiuni este deschisa, simultana, nelimitata, asigurata de catre o institutie financiara care organizeaza si asigura piata acestei valori mobiliare;

cumparatorul contractului platind o prima negociabila, are dreptul, dar nu si obligatia de a incheia o tranzactie de cumparare sau vanzare viitoare cu activul de baza;

vanzatorul sau garantorul contractului incasand prima isi asuma obligatia ferma de a incheia o tranzactie viitoare la solicitarea cumparatorului de contract;

obiectul de contract este prestabilit, iar cantitatea sau marimea contractului este standardizata;

preturile de exersare sunt prestabilite, ca si durata de valabilitate a contractelor, care este stabilita in prealabil de catre organizatorul pietei;

data de exersare a dreptului de tranzactie poate fi la latitudinea cumparatorului (optiune de tip american) sau fixata de catre organizatorul pietei (optiune de tip european).

Tipul valorilor mobiliare hibride - Reprezinta rezultatul modificarilor si combinarilor clauzelor privind  drepturile si obligatiile existente ale contractelor de baza care se refera la:

stingerea unor obligatii ale emitentului rezultate din emisiuni anterioare ajunse la maturitate;

refinantari de emisiuni de valori mobiliare, prin emisiune de valori mobiliare, altele decat cele clasice;

dezmembrarea riscului si a profitului produse de unele valori mobiliare;

multiplicator financiar prin utilizare unui titlu financiar sau valori mobiliare drept baza sau garantie pentru o noua emisiune de alte noi valori mobiliare;

captarea interesului unui segment de piata al investitorilor printr-un hibrid care sa ii determine pe acestia sa investeasca.

Cea mai veche si cunoscuta valoare mobiliara hibrida este actiunea preferentiala, rezultata din combinarea clauzelor actiunii ordinare, care a fost dezmembrata de dreptul sau de vot, cu clauzele obligatiunii care incaseaza prioritar un profit prestabilit din investitii.

Partea de contributie la capitalul social al societatii aferente actiunilor preferentiale se evidentiaza separat, iar in unele tari, cantitatea emisiunii actiunilor preferentiale este limitata de lege la un anumit procent din capitalizarea actiunilor ordinare.

3. Clauze particulare - clasele valorilor mobiliare

Clauzele particulare stabililesc caracterul procedurilor, metodelor si conditiile de aplicare al relatiilor juridice dintre participanti. Ele exprima varietatea relatiilor stabilita intre emitenti si investitori sau numai intre investitori;

Esenta clauzelor particulare constituie atributul principal in denumirea valorilor mobiliare si sunt rezultatul  diversificarii prin:

conjugarea mai multor clauze, aplicare combinata, diversificata sau conditionata a relatiilor dintre investitori si emitenti;

dezmembrare sau cumularea unor drepturi si obligatii, precum si de stipulare expresa a garantiilor, privind executarea contractului de investitie;

clasa valorilor mobiliare - reprezinta gruparea valorilor mobiliare de acelasi tip, dupa clauzele lor particulare astfel

Clasele obligatiunilor  se diversifica prin calitatea garantiei care da si denumirea, atributul emisiunii respective:

Obligatiunile garantate de un bun material, denumit colateral, au drept titlu denumirea colateralului.

Obligatiunile imobiliare au drept colateral un activ imobiliar

Obligatiunile imobiliare sunt inchise

Obligatiunile imobiliare sunt deschise

Obligatiunile garantate de capital fix sau material rulant

Obligatiunile garantate prin alte titluri -

Obligatiuni emise pe baza onoarei si increderii emitentului

Referitor la clasele drepturilor, prin clauze stabilind relatiile de achizitie la pret preferential al actiunilor comune, drepturile ca valoare mobiliara pot fi numai de preferinta, cand se refera la o majorare prin aporturi noi din partea actionarilor;

Exista o confuzie asupra continutului termenului de drept de atribuire,  care se refera la impartirea unor avantaje (inregistrate ca rezerve, surplusuri de capital) obtinute din exploatarea activelor emitentului ele pot avea valori negative cand are loc o reducere capitalului social, aceiasi situatie fiind si in unele cazuri de fuziune si fiziune;

Clasele contractelor futures sunt determinate de esenta particularitatilor activului de baza (masuri, calitati fizice, evolutii caracteristice, valute straine, indice, dobanda, optiuni pe futures pe grau si petrol).

Clasele contractelor de optiune cuprinde contractele de acelasi fel (put sau call) care au acelasi obiect de contract la care poate diferii pretul si termenul de exersare. Exemplu: 6 USD Nov 32000 Call si 10 USD DEC 32500 Call.

4. Clauze individuale si speciale -subclasele valorilor mobiliare

Aceste clauze privesc relatii si specificatii care detaliaza legaturile contractuale dintre emitent si investitor, sau care privesc derularea unor activitati si diferentiaza instrumentele sau valorile mobiliare care au clauze generale si particulare identice si sunt emise de acelasi emitent.

Clauzele individuale referitoare la un instrument sau valoare mobiliara determina incadrarea acestora in subclase si privesc urmatoarele aspecte:

stabilirea unui sistem de prioritati intre valorile mobiliare din aceeasi clasa;

marimea, modul de calcul si plata profitului din investitii (clauzele participative, cumulative);

metode si proceduri de actiune in vederea stingerii premature a obligatiilor dintr-o emisiune sau de schimbare a caracterului obligatiilor (clauze de conversie, rascumparare, returnare, revocare si protectie);

date exprimate si sub forma de calcule sau marimi matematice cum ar fi: marimea dividendului prestabilit, de participare, dobanda nominala in cazul obligatiunilor sau al altor titluri de credit, datele de maturitate ale imprumutului obligatar, date de scadenta ale platii dobanzilor, etc.

Principalele clauze care pot individualiza  valorilor mobiliare sunt:

Clauza de prioritate - care se aplica atunci cand emitentul se capitalizeaza prin emisiuni de actiuni preferentiale sau obligatiuni, in situatia in care au loc emisiuni ulterioare.

Clauza consta in favorizarea celor din urma titluri de a incasa profitul din investitii sau eventualele rezultate din lichidare, inaintea celorlalti investitori.

Aplicarea unei astfel de clauze trebuie foarte bine justificata, deoarece poate da nastere la opozitii din partea investitorilor existenti, in cazul in care profitul produs este insuficient.

Clauza de participare - este atasata actiunilor preferentiale si consta in aceea ca, pe langa dividendul prestabilit, actiunea respectiva da dreptul detinatorului de a participa intr-un anumit procent la impartirea dividendului afectat actiunilor comune.

Clauza cumulativa - consta in obligatia emitentului de a plati profitul din investitii (dividend sau dobanda) pentru perioadele in care, datorita rezultatelor insuficiente, nu s-a repartizat profit.

Clauza de rascumparare/revocare - stabileste dreptul emitentului de a retrage de pe piata anumite categorii de valori mobiliare printr-o oferta de rascumparare a lor de la detinatori, stingand astfel obligatiile contractuale ale acelei emisiuni.

Clauza de protectie a investitorului - stabileste perioada de timp in care emitentul nu are voie sa-si exercite dreptul de rascumparare, perioada in care investitorul se poate bucura nestanjenit de drepturile din contract.

Clauza de returnare - stabileste dreptul investitorului de a solicita emitentului returnarea sumei investite in cazul in care nu se obtin performantele investitionale mentionate in prospectul de emisiune (put clause). Ca functie, este o clauza oponenta celei de rascumparare.

Clauza de convertibilitate - sau conversie este clauza care permite investitorului sa schimbe o valoare mobiliara pe care o detine, cu o alta valoare mobiliara, emisa de acelasi emitent.

Subclasele valorilor mobiliare - Subclasa reprezinta gruparea valorilor mobiliare apartinand unei clase in functie de diversitatea clauzelor particulare atasate acestora, care privesc masura si intensitatea elementelor specifice care alcatuiesc instrumentul respectiv.

Identitatea tuturor clauzelor individuale - seriile valorilor mobiliare

Valorile mobiliare care fac parte din aceeasi subclasa si care au toate clauzele si specificatiile identice fac parte din aceeasi serie.

6. Valorile  mobiliare derivate

Valorile mobiliare derivate sunt acele contracte a caror valoare se determina prin pretul, intensitatea sau performanta unui alt activ sau grup de active denumite baza.

6.1. Caracteristici

Prin valorile mobiliare derivate, investitorii participantii hotarasc fie:

sa-si transfere in anumite conditii proprietatea asupra bazei;

sa participe la performantele activului de baza;

sa-si imparta dupa regulile marcarii la piata riscurile de evolutiei pretului, sau dobanzii;

sa-si transfere  un flux de numerar, pe durata unei perioade determinate de timp;

Derivatele pot fi si instrumente inchise, bilaterale, ce se deruleaza intre partenerii pietei prin tranzactii OTC,

Valorile mobiliare derivate deschise sunt instrumente ale contractelor financiare care prin standardizare, tipizare, si calificare sau listare, au devenit liber negociabile pe o piata de capital special organizata

Putem spune ca valorile mobiliare derivate sunt acele contracte prin care participantii se angajeaza sa imparta intre ei, dupa anumite reguli, riscurile de pret sau marime, precum si profiturile viitoare ale unor tranzactii cu active fizice, financiare sau elemente de masura sintetice, existente intr-o economie.

Pentru a putea fi calificat drept valoare mobiliara derivata, un produs trebuie sa indeplineasca anumite conditii economice, juridice si organizatorice care privesc:

existenta obiectiva a bazei -

lichiditatea si libera negociabilitate a bazei -

mentinerea esentei contractului - standardizarea si tipizarea sa se poata realiza fara sa altereze continutul clauzelor contractelor bazei

6.2. Clasificarea valorilor mobiliare derivate

Gruparea dupa obiectul de contract: Traditionale - Moderne -

Aspectul contractului: Contracte standard- Contracte alternative, nonconformiste, exotice - Structura bazei:Simpla - Compusa - Sintetica - Novatoare - baza implicata - conditii meteo

Accesul participantilor

Derivate inchise - swap, contractul de report, de imprumut cu compensare zilnica, numai in anumite conditii de negociere, pot fi transferate altor parteneri;

Derivatele deschise - sau valorile mobiliare derivate