Operatiuni de cumparare/vanzare executate in marja

Operatiuni de cumparare/vanzare executate in marja

In piata de capital, dupa executarea de catre agent a ordinului lansat de catre investitor, incheierea tranzactiei, adica transferul de proprietate asupra valorilor mobiliare de la vanzator la cumparator si efectuarea platii, are loc pe parcursul a 3 zile lucratoare (T+3).

In anumite conditii, investitorul poate obtine imprumuturi din partea societatilor de servicii de investitii financiare ori a bancilor pentru tranzactionarea valorilor mobiliare.Acordarea si operarea de imprumuturi se efectueaza prin deschiderea unui cont special numit cont de siguranta (marja), in care se poate tine evidenta pozitiilor comercializate pe credit, a valorii lor, a dobanzilor acordate sau a celor de plata, precum si a platii garantiilor si gajurilor, taxe si comisioane pentru imprumuturile efectuate.

Contul de siguranta este specific numai pietei de capital, fiind mijlocul prin care se permite inregistrarea simultana a unor operatiuni cu valori mobiliare ce sunt rezultatul asumarii raspunderii de catre investitori a obligatiilor rezultate din mai multe tipuri de tranzactii:

de vanzare-cumparare a unui activ sau o valoare mobiliara clasica;

mentinerea sigurantei valorii unui imprumut sau a unei garantii cu valori mobiliare, active fixe, bani si valute;

asigurarea mijloacelor de plata obligatorii legate de variatiile pretului produselor derivate.

In acest tip de cont se pot inregistra:

tranzactii prin care investitorul isi asuma o pozitie long sau short intr-o valoare mobiliara, acoperita de o plata partiala;

tranzactii la termen insotite de garantarea executarii integrale a contractului;

mentinerea pretului sau valorii la un anumit nivel rezonabil, care sa permita siguranta, increderea si eliminarea pierderilor cauzate de variatii, prin masura platilor aditionale numite plati de echilibrare, executate imediat in cont;

tranzactii prin care partile se asociaza pe baza unui interes comun si se inteleg sa-si asume prin mijloacele pietei riscurile variatiei pretului sau ale pierderii de valoare ale unui instrument financiar.

1. Cumpararea in marja (inregistrare de tip "M" - long margin)

Evidenta tranzactiilor in contul de siguranta de tip "M" (long margin account) este un model de evidenta in care sunt inregistrate si calculate tranzactiile care deschid pozitii incepute prin asumarea riscului si obligatiei de cumparare si care aduc profit investitorului numai daca preturile pietei cresc.

Graficul operatiunii de tranzactionare in marja tip long

Pe o piata de capital cu preturi in urcare (bullish), procesul comercializarii unei valori mobiliare se deschide prin tranzactia de cumparare, ce are loc la un anumit pret, urmata apoi de tranzactia de vanzare la un pret mai ridicat, eveniment care incheie intregul proces ce aduce profit investitorului. Ciclul complet, cumparare - vanzare care conduce la profit cand pretul pietei este in urcare, se inregistreaza in contul de siguranta de tip "M" si corespunde unei situatii bullish.

Din graficul de mai sus, pe o evolutie de pret pozitiva (PP), primul moment inscris este momentul cumpararii (C) si apoi cel al vanzarii (V), in cele doua situatii de pret mai mare sau mai mic.

Teoretic, acest tip de tranzactie ofera investitorului posibilitatea de castig nelimitat, practic insa lichidarea pozitiei obtinute prin cumparare trebuie sa se efectueze prin vanzare la un anumit pret al pietei, astfel ca investitorul va putea masura castigul sau prin diferenta celor doua preturi. Din punct de vedere al riscului, acesta este limitat la pierderea sumei investite in cumpararea articolului comercializat.

Intelegerea tranzactiilor din contul de siguranta de tip "M" este legata de intelegerea corelatiilor dintre notiunile de valoare curenta, marimea debitului si valoarea potentiala posedata, sau averea neta a investitorului in cont, corelatii care tin de respectarea ponderii de siguranta.

Formula de baza a calculului in aceasta situatie este:Vc - D = Vpp

unde:

Vc = valoarea curenta a tranzactiei

D = debitul, imprumutul acordat

Vpp = valoarea potentiala posedata a investitorului, averea neta sau capitalul propriu in cont.

Conform formulei de calcul valoarea potentiala posedata (Vpp) de catre investitor in contul de siguranta se determina prin scaderea debitului (D), respectiv a valorii imprumutate si datorate din valoarea curenta (Vc) sau la zi a tranzactiei executate pe credit: Vpp = Vc - D.

2. Vanzarea  in marja (inregistrare de tip "V" - short margin)

In cazul unei piete cu preturi in scadere, respectandu-se logica comertului de a cumpara ieftin si a vinde scump, profitul se asigura prin inversarea ordinii tranzactiilor; comercializarea incepe cu tranzactia de vanzare la un pret mai mare si se incheie cu tranzactia de cumparare la un pret mai mic.

Vanzarea in absenta, lipsa sau din imprumut este o strategie aparte existenta numai in piata de capital, evidentiata in contul de siguranta de tip "V".

Vanzarea in absenta este efectuata de un investitor care, la data executarii tranzactiei, nu detine in contul sau obiectul vanzarii, obiect care la data incheierii operatiunii de vanzare este livrat fizic dintr-un imprumut pus la dispozitia vanzatorului printr-o societate de servicii de investitii financiare sau de catre o banca.

Graficul operatiunii  in marja de tip short vanzarii in absenta

Investitorul are o pozitie bearish, estimeaza ca pretul zilei va scadea, si atunci imprumuta obiectul vanzarii prin agent, il vinde la pretul zilei, apoi il cumpara la un pret mai mic pentru a-l restitui. Investitorul mizeaza pe scaderea pretului pietei obiectului de contract, de la data imprumutului sau a deschiderii pozitiei printr-o tranzactie short, pana la data scadentei, a inchiderii pozitiei printr-o tranzactie long, inregistrand un castig, a carui marime este diferenta dintre pretul obtinut la vanzarea in absenta a obiectului de tranzactie si cel platit la cumpararea lui.

Mentionam ca nu este vorba de imprumutul unei sume de bani ci a unor bunuri care trebuie restituite prin intermediul societatii de investitii. Tranzactia de acest tip este dependenta de fluctuatiile pretului pietei iar din punct de vedere teoretic, comporta un risc de pierdere infinit de mare fata de o posibilitate de castig limitata, cel mult egala cu valoarea incasata la vanzare.

In contul de siguranta de tip "V" al investitorului intalnim urmatoarele elemente:

Valoarea titlurilor vandute in absenta (VCo), valoarea obtinuta prin comercializarea obiectelor imprumutate si inregistrata in cont ca o realizare, un venit.

Plata initiala (Pi), suma de bani depusa de investitor pentru ca societatea de valori mobiliare sa accepte tranzactia cu titluri imprumutate, valoarea calculata in functie de ponderea de siguranta ca si in cazul de inregistrare long, este egala cu valoarea potentiala posedata initial (Vppi).

Creditul in contul de siguranta (C) reprezinta valoarea obtinuta, cuvenita din vanzarea in absenta (imprumut) de catre investitor (VCo) la care se adauga si valoarea potentiala posedata initial (Vppi) rezultata din plata efectuata de catre acesta. In cazul vanzarii in absenta, valoarea creditului din contul de siguranta ramane constanta.

Valorile care variaza in functie de conditiile pietei sunt: costul de restituire al titlurilor imprumutate, sau valoarea curenta la data inapoierii, (Vci) si valoarea potentiala posedata de investitor (Vpp).

Valoarea potentiala minima (Vpm) se determina in functie de limita pana la care legal, poate sa creasca valoarea curenta a obiectului de contract, de 130% din valoarea initiala, valoare la care a avut loc tranzactia de vanzare in absenta si se calculeaza astfel: Vc x 130%

Formula de baza a contului de siguranta in cazul tranzactiilor in absenta este:

C - Vc = Vpp

Fara a lua in calcul comisioanele curente, pentru efectuarea tranzactiei de vanzare in absenta investitorul plateste cheltuieli suplimentare legate de specificul acestei tranzactii astfel:

pentru titlurile imprumutate plateste o chirie la care se adauga veniturile potentiale pe care le incaseaza proprietarul de drept al titlurilor, cum ar fi profit din investitii;

plateste o dobanda pentru plata initiala, daca nu este depusa in numerar;

taxa de mentinere pentru operatiunile evidentei zilnice.